В интервью заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин развернуто объяснил, почему регулятор не видит сейчас оснований для снижения ключевой ставки, несмотря на недавние сигналы об обратном.
Ключевые тезисы
- По оперативным данным годовая инфляция замедлилась до 5,31% с 5,58% в апреле, в месячном выражении — 0,17%. Несмотря на это, по мнению Заботкина, из этих цифр не следует сигнал к смягчению политики.
- Спад ВВП в первом квартале (−0,2% по Росстату) объясняется календарными эффектами, морозами и переносом части спроса на конец 2025 года; с поправкой на календарь рост выглядел бы около +0,3%, поэтому оснований для пересмотра годового прогноза нет.
- Идею включить цель по росту ВВП в мандат Центрального банка он отвергает: «ни необходимости, ни содержательных оснований» нет — смягчение приведёт не к росту, а к более высокой инфляции и росту реальных ставок.
- Экономика работает выше потенциального уровня: безработица на рекордных минимумах, устойчивые компоненты цен растут примерно на 4–5% в год, инфляционное давление сохраняется.
- Фискальная позиция пока поддерживает совокупный спрос: ожидавшийся в бюджетном законе дезинфляционный вклад государства пока не реализовался.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля в основном уже отыгран, тогда как проинфляционный канал через мировые цены на производные от нефти товары продолжает усиливаться — чем дольше сохраняются внешние напряжения в регионе Ормузского пролива, тем сильнее это ухудшает баланс в сторону инфляции.
- Главный ограничитель снижения ставки — инфляционные ожидания населения, сформированные опытом высокой инфляции последних 3–4 лет; пока они остаются повышенными, пространство для снижения ставки ограничено.
- Оперативные данные за первую декаду июня указывают на ускорение инфляции: за неделю к 8 июня прирост составил примерно 0,20%, в том числе вследствие удорожания бензина, что усиливает аргументы в пользу осторожности со стороны ЦБ.
В сумме позиция регулятора сводится к тому, что текущие статистические улучшения недостаточны для начала смягчения денежно‑кредитной политики — необходима явная и устойчивая деэскалация инфляционных рисков.
