Экономический спад в начале года может ускорить снижение ключевой ставки ЦБ России

В начале текущего года в российской экономике наметилось заметное ослабление, и часть аналитиков полагает, что это может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с прежними ожиданиями.

По опросам, проведённым среди 23 аналитиков накануне ближайшего заседания регулятора, базовый сценарий предполагал уменьшение ключевой ставки в пятницу, 24 апреля, ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального снижения ВВП усилил опасения «переохлаждения» экономики.

Ряд экспертов банковского сектора отмечает, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года может стать серьёзным аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабый рост и недовольство динамикой экономики

Российский президент ранее публично выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Правительству было поручено подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании фиксируют ухудшение финансовых показателей. Один из ведущих металлургических холдингов сообщил о прибыли за первый квартал, практически сведённой к нулю, а один из крупнейших производителей алюминия объявил об убытках. Менеджмент этих компаний увязывает слабые результаты с жёсткими параметрами денежно‑кредитной политики.

По данным Росстата, объём просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее отмечал, что внутренние резервы для быстрого наращивания роста во многом исчерпаны, и экономике требуется переход к новой модели развития.

Высокая ключевая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% тем порогом, при котором, по их мнению, могут возобновиться инвестиционная активность и устойчивый экономический рост. Вместе с тем текущий прогноз Банка России предполагает средний уровень ключевой ставки в этом году в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценке участников рынка, снижает шансы на быстрое ускорение экономики.

Свежие данные Росстата показали, что инфляция на последних отрезках времени фактически близка к нулю, что формально не препятствует более решительному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, отражая в целом вялую динамику экономики. Предварительная оценка ВВП за март и весь квартал ожидается 29 апреля.

При этом в марте промышленное производство прибавило 2,3% в годовом выражении после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось несколько лучше ожиданий аналитиков.

По оценке главного экономиста одной из инвестиционных компаний, опубликованные данные по промышленности не изменили прогноз сокращения экономики в первом квартале примерно на 0,9% год к году. Эксперты другого крупного банка полагают, что спад может оказаться несколько менее глубоким, чем их прежняя оценка в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа крупной финансовой группы Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону. По её словам, помимо календарного фактора (в отличие от января и февраля, в марте не было сокращённого числа рабочих дней), поддержкой могли стать ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешнеэкономической конъюнктуры, в том числе на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал, по оценке Беленькой, рост ВВП будет находиться вблизи нулевого уровня.

Банк России в феврале, напротив, оценивал возможный рост ВВП в первом квартале 2026 года примерно в 1,6% год к году. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактических показателей с официальным прогнозом не может остаться без реакции со стороны регулятора.

Согласно прогнозу ещё одного крупного банка, спад ВВП в первом квартале может составить около 0,4% год к году, а по итогам всего 2026 года рост экономики вряд ли превысит 0,7%. При этом во втором квартале, по их расчётам, календарный фактор будет поддерживать деловую активность, и темпы роста могут достичь примерно 1,1%.

Факторы восстановления и ограничения роста

Аналитики отмечают, что по мере продолжения нормализации денежно‑кредитной политики можно ожидать постепенного оживления экономической активности. Однако на траектории роста по‑прежнему сказываются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, особенности внешнеторговой деятельности, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может дать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие товары российского экспорта, а также сокращение ценовых дисконтов. Многое при этом будет зависеть от физических объёмов поставок, прежде всего энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что улучшению динамики ВВП в ближайшие месяцы может способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля. Важную роль, по их мнению, также сыграют календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам специалистов института, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5% в годовом выражении.

При этом возможности бюджета для масштабного финансирования программ поддержки экономики в текущем году ограничены. В связи с этим власти сосредотачиваются в основном на точечных мерах, помогающих малому бизнесу адаптироваться к росту налоговой нагрузки и изменяющимся условиям ведения деятельности.