Резкий обвал на рынке облигаций
Рынок российского государственного долга пережил сильную распродажу: индекс RGBI, отражающий котировки облигаций федерального займа, упал на рекордные 1,59% за сессию — минимум с февраля. Доходности длинных ОФЗ выросли до примерно 15,5% годовых, что означает заметно более высокую стоимость заимствований на 10–15 лет для бюджета.
Главные причины давления на рынок
- Ожидания увеличения бюджетных расходов, в том числе на оборону;
- Риски продолжительной высокой инфляции;
- Жёсткая денежно‑кредитная политика: ключевая ставка снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и регулятор предупредил о возможной корректировке темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Как это бьёт по бюджету
В бюджет‑2026 изначально закладывались заимствования на уровне около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. Однако к концу мая разрыв в федеральной казне превысил годовой план и составил примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем год назад.
Планируемое увеличение военных расходов оценивается в несколько триллионов рублей, а Минфин намерен частично покрыть дополнительные траты секвестром гражданских статей и привлечением ещё около 2–3 трлн рублей долга. Объём госдолга с начала конфликта вырос примерно вдвое и сейчас приближается к отметке в 32 трлн рублей.
Рост доходностей означает уже реальную нагрузку на бюджет: выплаты по процентам в этом году могут составить около 4 трлн рублей (приблизительно 9% расходов бюджета). По прогнозам, к концу десятилетия затраты на обслуживание долга могут вырасти до значительной доли ВВП.
«Бюджетный риск уже реализуется», — заявила глава Центробанка, отмечая, что проинфляционные риски на будущее заметно выросли и бюджетная политика в ближайшие годы будет более стимулирующей, чем ранее прогнозировалось.
Что дальше
Комбинация роста расходов, высокого уровня инфляции и осторожной денежно‑кредитной политики создаёт давление на долговой рынок и бюджет. В ближайшее время ключевыми факторами будут темпы снижения ставки, объём дополнительных заимствований и решения по перераспределению расходов внутри бюджета.
